Cela devait être l'opération de l'année, celle qui devait redynamiser le marché des introductions en bourse à Paris après deux années de disette, à la fois en termes de montants levés et de nombre d'opérations. Cependant, l'introduction en bourse de Planisware, qui avait suscité de grandes attentes, a pris une toute autre tournure. L'opération qui visait à rapporter aux actionnaires et fondateurs jusqu'à 313 millions d'euros et valorisait le groupe entre 1,1 et 1,2 milliard d'euros se profilait comme l’IPO la plus importante pour la tech en France depuis l’introduction d’OVHcloud (2021). Le Groupe a finalement annoncé le report de son introduction en bourse sur Euronext Paris en raison de « conditions de marché difficiles ». Cette situation soulève des questions sur les raisons de cet échec et les implications qui en découlent.

Fondée en 1995, Planisware semblait avoir tous les atouts pour séduire les investisseurs. Editeur de logiciels SaaS Français, l'entreprise propose une suite de produits qui permettent aux organisations de gérer leurs projets, portefeuilles de projets et programmes de manière efficace. Fort de 500 clients dans 30 pays, Planisware est un leader mondial du marché de la gestion de projets.

Avec un business model qui repose sur la souscription d’abonnements SaaS, le Groupe affiche un chiffre d’affaires récurrent (abonnements SaaS, services supports et maintenance) de l’ordre de 86% au S1 2023 contre 83% en 2022. Entre 2020 et 2022, le Groupe a connu une forte dynamique de croissance rentable avec un TCAM de +20% sur la période permettant à la société d’accroître significativement sa profitabilité avec un résultat opérationnel de 33,6M€ en 2022 soit un taux de marge de 25,7%. C’est également très solide du côté de la génération de cash avec un FCF de 27 M€ en 2022 permettant à la société d’afficher un bilan forteresse avec une trésorerie nette de plus de 105M€ pour 127,3M€ de fonds propres

Alors, comment expliquer cet échec ?

Outre les conditions de marchés défavorables, la valorisation offerte était stratosphérique ne laissant que très peu de marge d'erreur. Sur la base du business plan du Groupe et du prix en milieu de fourchette, Planisware se paie sur un multiple 2024 de 16x la VE/EBITDA et plus de 30x le P/E, très loin des multiples du secteur. Au-delà de la valorisation, la structure de l’opération, sans levée de fonds, a également semé des doutes sur sa nécessité pour le Groupe. Ainsi, si le dossier était de qualité, l'ensemble de ces éléments ainsi que le contexte boursier compliqué ont joué défavorablement. Alors que le Groupe a reporté son introduction sans indiquer de calendrier, cet échec ne remet pas en cause une IPO future, sur des multiples de valorisation plus favorables.

Évolution des multiples sectoriels