Cela fait presque 50 ans que Fountaine Pajot conçoit et fabrique des bateaux de plaisance. Toujours basés à la Rochelle, les descendants de Jean-François Fountaine perpétuent l’histoire du chantier naval. En s’appuyant sur beaucoup d’innovation et une montée en gamme continue, le plaisancier a su générer une croissance très importante. Spécialiste des catamarans habitables, à voile comme à moteur, Fountaine Pajot a réalisé un chiffre d’affaires de 351 millions d’euros en 2024, contre à peine 50 millions en 2014, aussi bien grâce au lancement de nouveaux modèles à succès qu’à la réalisation de croissances externes comme celle, structurante, de Dufour Yachts (bateaux monocoque) en 2018.
2024 (clôture en août) a été un exercice exceptionnel, au niveau de son chiffre d’affaires comme au niveau de sa marge (marge opérationnelle de 14.5%). La société n’est pas endettée mais présente une situation de trésorerie nette autour de 100 millions. Le cours de bourse est pourtant en berne, en baisse de 14% en 2024 et inférieur de 33% à son plus haut historique, début 2022, quand la société sortait d’un exercice au chiffre d’affaires de 200 millions avec une marge opérationnelle de 11.6%.
Alors évidemment la dynamique n’est pas la même : en 2022 le carnet de commandes était en plein boom, aujourd’hui il ralentit. L’exercice en cours sera en décroissance, probablement d’environ 15%, mais l’outil industriel est optimisé, et la stratégie de montée en gamme comme les innovations permettent au groupe d’être moins sensible à la conjoncture. La qualité des bateaux fabriqués par le groupe est une référence. Fountaine Pajot maintient une stratégie de croissance externe ciblée et génératrice de valeurs.
La valeur d’entreprise est pourtant tout juste égale à 2.5 fois le résultat opérationnel attendu en août 2025. Le PER de l’année en cours est de 7.5 pour le même exercice. Le manque de visibilité a éloigné de nombreux investisseurs de la valeur et on ne peut évidemment pas connaitre à l’avance le moment où le cours bondira, mais on investissant aujourd’hui dans Fountaine Pajot nous pouvons avoir la conviction de saisir l’opportunité d’acheter une société de grande qualité à des multiples que l’on ne reverra probablement pas.
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