A quoi correspondent les indices Smallcaps ?

A l’heure des bilans annuels, il ressort encore une fois que les indices Smallcaps ont, en 2022, très largement sous-performé le marché des Mid et Large caps.

Alors que les Smallcaps (définies couramment comme les sociétés dont la capitalisation boursière est inférieure à 1 Mds €) ne sont que partiellement représentées sur le marchés réglementé, 269 d’entre elles étant cotées sur Euronext Growth, l’indice CAC Small est-il un indicateur de suivi et de ce fait un indice pertinent ?

L’indice CAC Small, indice de référence des Smallcaps ?

Pour rappel, les principaux indices boursiers français sont généralement élaborés par Euronext dans l’univers des sociétés cotées sur le marché réglementé d’Euronext Paris. Dans le cadre de leur sélection pour intégrer l’indice, deux critères principaux sont retenus :

• 1er critère : la capitalisation boursière flottante : il s’agit de la valeur des titres susceptibles d’être échangés sur le marché (excluant ainsi les titres détenus par des actionnaires de référence et les participations supérieures à 5% en dehors des organismes de placement collectif) ;

• 2ème critère : le taux de rotation annuel ajusté par le flottant (soit le rapport entre le nombre de titres échangés annuellement et le nombre de titres composant le flottant) doit être au minimum de 20%.

En respectant ces deux critères, les indices boursiers sont constitués en partant du CAC 40 pour descendre au CAC Small, qui est composé de toutes les valeurs cotées sur le marché réglementé qui ne font pas partie de l’indice SBF 120 (indice représentant les 120 plus grandes valeurs et les plus liquides). En d’autres termes, il représente les valeurs affichant les capitalisations les moins élevées au sein de l’indice SBF 250 (indice représentant les 250 plus grandes valeurs et les plus liquides).

Au 31 décembre 2022, la capitalisation boursière moyenne des sociétés composant le CAC Small était de 378,4 M€ avec néanmoins ses 5 plus grandes valeurs qui s’apparentent plus à des Midcaps à l’instar de Lagardère (2 828 M€ de capitalisation boursière), Voltalia (2 237 M€ de capitalisation boursière), Peugeot Invest (2 218,11 M€ de capitalisation boursière), Robertet (1 820 M€ de capitalisation boursière) et Id Logistics (1 523 M€ de capitalisation boursière).

Au regard de la construction de cet indice, ce dernier est-il représentatif de la cote Small Cap parisienne ? Alors que de nombreuses PME / ETI se transfèrent massivement sur le marché Euronext Growth (37 transferts réalisés du marché réglementé à Euronext Growth ces 2 dernières années), il nous parait plus opportun aujourd’hui de regarder l’indice d’Euronext Growth composé de 267 valeurs.

Que représente l’indice Euronext Growth ?

Les principaux indices ne sélectionnant que des entreprises cotées sur un marché réglementé, Euronext a mis en place un indice dédié à Euronext Growth qui est l’indice Euronext Growth Allshare.

Contrairement au CAC Small, aucun critère de liquidité et de flottant minimum sur le marché n’est requis. Ainsi, toutes les sociétés cotées sur ce marché sont intégrées à l’indice Euronext Growth Allshare, quelles que soient leurs capitalisations boursières, la taille de leurs flottants et leurs liquidités quotidiennes.

Sur l’exercice 2022, l’indice Euronext Growth Allshare a connu un recul de 25% vs -20% pour l’indice CAC Small. Cette performance 2022 intègre pourtant une hausse de 283% d’une société italienne Tatatu, introduite par voie de cotation directe sur un niveau de capitalisation boursière de 1,6 Mds € avec depuis son IPO des volumes quotidiens très peu significatifs. Cette société représente ainsi 17% de l’indice.

A l’heure où le marché Euronext Growth s’affirme comme le marché de référence des PME/ETI suite aux nombreuses IPO réalisées et aux transferts toujours aussi nombreux provenant du marché réglementé, il pourrait être nécessaire d’intégrer des critères de liquidité pour la composition de l’indice afin de renforcer sa pertinence.