Acteur majeur du marketing digital en France, Dékuple (ex ADLPartner) est un groupe familial à suivre de près. Fin 2020, la société a entamé son plan stratégique quinquennal «Ambition 2025» avec pour objectif de devenir un leader européen du marketing de données. Le groupe bâtit ainsi son projet autour de la croissance organique de ses activités ainsi que d’acquisitions stratégiques comme Converteo, Reech, Brainsonic ou encore GUD.berlin. Fort de son positionnement unique sur le marché en plein essor de l’exploitation des données marketing et doté d’une expertise technologique différenciante, Dékuple a depuis lors considérablement amélioré ses fondamentaux et enregistré une croissance soutenue de son chiffre d’affaires (TCAM 2020-2023: +12,7%). 

Un virage vers le marketing digital réussi

Dékuple a su capitaliser sur son héritage historique (marketing par abonnement presse) pour se transformer et devenir un acteur agile, présent sur différents segments d’activité (marketing digital, conseil, assurances). Avant d’entamer sa transition vers le marketing digital, le groupe affichait une croissance molle (TCAM 2014-2020 +2,8%). La croissance s’est ensuite nettement accélérée entre 2020 et 2023 avec un TCAM de +12,7% sur la période (CA 2023 proche de 200 M€). Nous estimons que Dékuple pourrait atteindre un niveau de chiffre d’affaires proche des 250 M€ à horizon 2025.

Une politique de croissance externe judicieuse

La croissance externe joue un rôle important dans le développement de Dékuple. Avec des acquisitions telles que Converteo (cabinet de conseil en transformation digitale), l’actuel fer de lance de la croissance du groupe, Brainsonic (marketing d’engagement), Reech (marketing d’influence) ou encore GUD.berlin plus récemment, Dékuple a su diversifier son offre et étoffer son expertise technologique (notamment en termes d’IA et d’analyse de données). Avec 19,2 M€ de trésorerie nette (ex IFRS 16) au terme de l’exercice 2023, Dékuple continue de disposer d’une puissance de feu conséquente pour financer ses prochaines acquisitions.

Des relais de croissance en nombre

Si les activités  BtoC (abonnements presse magazine) devraient connaitre quelques turbulences du fait du déclin structurel de la presse papier, le groupe dispose de catalyseurs forts. Sur le BtoB (marketing digital conseil en transformation numérique), la croissance des activités permet à la société de dégager des FCF largement positifs.

Sur le long terme, la société se positionne sur des secteurs porteurs (marketing digital, conseil en data & technologies, etc.) et compte bien intégrer les innovations liées à l’intelligence artificielle et à l’exploitation des données ‘first-party’. Avec la disparition progressive du marketing basée sur les cookies-tiers et la data ‘third party’, la société se place en figure de proue de la tendance. En outre, l’exposition à une clientèle retail dans un contexte de reprise de pouvoir d’achat et de ralentissement de l’inflation devrait permettre à Dékuple de se dégager une place parmi les leaders européens du marketing de données.

Enfin, la montée en puissance du marketing digital dans le mix de Dékuple (63% au S1 2024 vs 31% en 2019) devrait avoir un effet positif sur les marges du groupe

Une valorisation toujours abordable

Avec un cours en hausse de plus de 25%, le titre affiche une excellente performance depuis le début de l’année. Actuellement valorisé 11x PER 2025e, le titre affiche un niveau de valorisation toujours accessible qui laisse selon nous de l’upside au titre.