Une rentrée réussie pour la Tech

Au cours du mois de septembre, le CAC 40 a continué sur sa lancée estivale en progressant de +0,3%
à 7 635,75 pts. Le CAC Mid & Small à quant à lui marqué un léger coup d’arrêt avec un recul de -0,9%
à 13 336,03 pts. Septembre a été marqué par des baisses de taux principalement anticipées par le
marché, à la fois aux États-Unis (Fed) et en Europe (BCE).

Dans ce contexte, les différents échantillons de notre sélection Tech affichent des performances positives. Les éditeurs de logiciels conservent leur première place avec une hausse de +8,3% alors que le Digital et les ESN progressent respectivement de +5,7% et +4,2%.

Performances :

Les éditeurs de logiciels (5,4 Mds€ de capitalisation boursière à la fin dumois de septembre) terminent le mois en territoire positif avec une hausse de +8,3%. Nous retenons la bonne performance de Sidetrade, qui bénéficie de sa publication de S1 de qualité et ressort en hausse de 12,0%. Dynamique similaire pour Linedata qui enregistre une progression de 11,8% après des résultats semestriels supérieurs à sa guidance. Enfin, le titre Esker progresse de +12,7% à la suite de l’annonce du lancement d’une OPA emmené par Bridge point au prix de 262€/action. Dans le même temps, Broadpeak recule de -24,0% après avoir annoncé le décalage de la publication de ses résultats du premier semestre 2024. Parmi les 15 valeurs de notre échantillon, 10 ressortent en hausse.

Les ESN (46,0 Mds € de capitalisation boursière à la fin du mois au30/09/2024) clôturent un mois de septembre solide avec une hausse de 4,2%. Sur le mois, SQLI porte le secteur et grimpe de +29,8% à la faveur de l’annonce du lancement d’une OPA par DBAY Advisors (actionnaire de référence) au prix de 54€ par action. Tendance positive pour Aubay (+20,0%)après la publication de ses résultats semestriels marqué par la confirmation de ses objectifs annuels. A contrario, le secteur est impacté par le titre Atos,
en retrait de -13,5%. Parmi les 14 valeurs de notre échantillon, 10 ressortent en hausse

En septembre, les valeurs digitales (806,5 M€ de capitalisation boursière)poursuivent leur rebond entamé en juillet. Notre échantillon réalise ainsi une performance positive de +5,7% en septembre. Parmi les principaux contributeurs nous retrouvons notamment le Groupe LDLC (+21,6%)accompagné des e-commerçants Vente-Unique.com (+17,1%) et SRP Groupe (+15,2%). Toutefois, certains des titres de notre échantillon ont connu un mois plus compliqué. C’est le cas de Miliboo dont la valeur des actions a chuté de -21,8% après la publication de son chiffre d’affaires pour le compte de son premier trimestre 2024-2025. La Top Line du groupe a reculé -10% dans un marché de l’ameublement peu dynamique, pénalisé parla crise immobilière, notamment dans le neuf, ainsi que par une consommation des ménages en berne. Dans le même temps, Bilendi (-10,3%) et Kumulus Vape (-7,3%) ont également perdu du terrain en septembre. Kumulus a émis un warning sur ses ventes plus tôt en septembre et vise désormais un CA 2024 de 64 M€ contre 70 M€ auparavant.

Valorisation

Les éditeurs de logiciels se paient 17,7x l’EBIT fwd 12 mois (vs
16,4x sur 10 ans). Les valeurs digitales se paient 5,6x l’EBIT fwd12 mois (vs 7,6x sur 10 ans) et pour les ESN 11,7x l’EBIT (vs 10,2x sur 10 ans).

Fevad : chiffres-clés du e-commerce

Le bilan de la Fevad pour le deuxième trimestre 2024 montre une croissance solide du e-commerce en France, avec un chiffre d’affaires atteignant 42,7 milliards d’euros, soit une hausse de 8,4 % par rapport à Cette croissance est tirée par les services (+10,5 %) et les produits (+5 %), marquant la fin d’une divergence entre ces deux segments observée auparavant. Pour la première fois depuis la période post- Covid, cette croissance n’est pas uniquement due à l'inflation : le panier moyen a légèrement baissé à 68€, mais le volume des transactions a augmenté de 9,3 %, atteignant 625 millions. Le nombre de sites e-commerce actifs a aussi progressé de 9 %. Les Produits de Grande Consommation (PGC) et le secteur de la beauté sont en forte croissance (+1,2 % et +8 % respectivement), tandis que la mode, le textile et l’électroménager enregistrent encore des baisses, bien que limitées. Le secteur des voyages stagne après un rebond post-pandémie. Globalement, le secteur bénéficie d'une hausse de la demande due à une inflation plus modérée, augurant des perspectives positives pour les vendeurs de produits en ligne.

OPA sur Esker

Bridgepoint en association avec General Atlantic et les dirigeants actionnaires d’Esker ont annoncé lancer une offre publique d'achat sur le Groupe au prix de 262 € par action. Cette offre valorise ainsi l’intégralité du capital à 1,6 Mds € (prime spot de 12% et de 30,1% par rapport au cours du 8 août, date précédant les rumeurs de marché) et fait ressortir un multiple de 46,4x le ROC 2025e. Cette valorisation généreuse reflète d’une part un historique de croissance soutenu ces dernières années (TCAM de CA de 15,5% sur la période 2018-23) et d’autre part la solide rentabilité de la société (14,2% de MOC attendus en 2025e). Le closing de l’opération devrait intervenir au plus tard au T1 2025.