TFF Group est un groupe familial crée il y a 80 ans et spécialisé dans la conception, production et commercialisation de futs en chêne destinés initialement à la production de vins haut de gamme et plus récemment aux marchés du whisky et du Bourbon.

TFF est le leader mondial avec un chiffre d’affaires estimé pour l’exercice clos en avril 2023 à plus de 400 millions d’euros. Le groupe dispose de 39 sites de production dans le monde et réalise la moitié de son chiffre d’affaires aux Etats-Unis. TFF a publié la semaine dernière son chiffre d’affaires du troisième trimestre qui est ressorti à 97.9 millions d’euros, soit une croissance de 34.5% et de 53% (dont 39% en organique) pour les neuf premiers mois de l’exercice en cours. Le Pôle Vins (soit la moitié du chiffre d’affaires) est ressorti en progression de 30% sur neuf mois grâce à un retour à la normale après trois millésimes soumis à des perturbations climatiques et sanitaire. Le Pôle Alcools (+49% sur 9 mois) est en très forte hausse grâce au rebond de l’activité Bourbon et de l’activité Whisky qui bénéficie d’un effet prix très favorable. Fort de cette publication et d’un environnement très porteur, la direction du groupe a relevé son objectif annuel à plus de 400 millions d’euros contre 390 millions précédemment, projection extrêmement prudente à notre sens.

En dépit de son remarquable parcours boursier depuis un an, le titre reste très raisonnablement valorisé avec une VE/EBIT estimé pour 2023/2024 de 12.5 fois contre une moyenne historique de 16. Il offre dans l’environnement incertain actuel une belle visibilité sur sa croissance organique et sur l’amélioration de ses marges notamment dans son pôle Alcools. Notre objectif de cours à fin 2023 est de 50 euros.

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